今年金价走势的驱动力是什么?这一数据泄露天机

2017年12月01日 13:05
来源: 中金网
编辑:东方财富网

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今年黄金的涨幅主要依赖于空头回补,进入市场的新长期投资者数量很少。

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  2016年初,黄金市场进入了一个牛市阶段,金价从2015年12月31日的1061美元/盎司涨至2016年8月2日的1373美元/盎司,涨幅达到29.4%。根据COT报告,在这个上涨周期内,基金经理的多头头寸共增加了19.8万手,同时空头头寸减少了6.9万手,即净多头头寸增加了26.7万手。这是一个非常健康的牛市,因为金价走高是受多头推动,同时空头不断离场。

  之后,在2016年8月初,金价开始了大幅回调。为何说这是“回调”?请看以下数据:从2016年8月3日至当年底,多头仓位减少了16.1万手,同时空头仓位增加了5.7万手。因此,基金经理们持有的净多仓共减少了21.8万手。数据表明,金价这轮下跌是受多头减仓驱动,空头是在嗅到机会后增仓,但他们的空仓增幅远不及多头的减仓力度。因此,多头仍是主导方。在Simple Digressions看来,牛市由多头主导,熊市由空头主导,所以牛市里的价格下跌应被视为回调。按照这个定义,始于2016年8月份的金价下跌属于典型的“回调”。

  再看看今年的情况,2017年初以来,金价上涨了12.4%,期间多仓增加了5.7万手,空仓减少了7.3万手,即基金经理们的净多仓一共增加了13万手,但这一轮金价上涨是由空头减仓所主导。换言之,与2016年上半年不同的是,今年黄金的涨幅主要依赖于空头回补,进入市场的新长期投资者数量很少,今年以来的金价上涨趋势绝对称不上“健康”,这不是一个上行趋势,更像是盘整阶段。如果对比白银价格的走势,这个特征就更加明显:

  从上图可见,白银自2017年初以来一直交投在15.5-18.5美元/盎司的窄幅区间内,金价上涨并没有带动白银走高。

  综上所述,今年的金价走势和COT报告提供的数据显示,黄金正处于更大波动前的盘整阶段。至于盘整完之后是向上还是向下,我们或许能从其他方面寻得线索。

  交易量虽然不是预测价格的最好工具,但有时候能带来一些有用的提示。如果用COMEX交易的黄金期货未平仓量除以COMEX持有的黄金总盎司,得出的比率(下文简称比率)可以有趣地将纸黄金市场(黄金期货)与实物黄金市场(COMEX黄金库存)联系起来,如下图所示。注意,这里用的是COMEX报告的总库存:“合格金”(Eligible)+“交割金”(Registered).

  从上图可以很容易看到,比率自2014年底开始快速走高,表明黄金期货规模相较于COMEX报告的黄金库存大幅增加。随后,黄金市场在2016年初便开始了一个强劲的牛市。然而,自2016年4月以来,比率逆转升势并开始自由落体式下降,金价随之下跌,到了2016年8月至12月,金价出现大幅回调,从1370美元/盎司大跌至1130美元/盎司。

  不过,现在看涨形态似乎又出现了。自2017年初以来,比率一直在上升,支撑着金价走高。截止11月27日,今年COMEX的黄金库存从2016年底的920万盎司小幅下降至890万盎司。同时,黄金期货未平仓合约从40.15万手大幅增加至53.16万手。因此,上述比率自2017年初开始一路走高,金价也相对稳定地上涨。

  基于上述讨论,Simple Digressions认为黄金市场可能会出现更大幅度的上涨,但具体时间则难以预测。

(责任编辑:DF306)

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