股市见顶就买入黄金?没有那么简单

2017年09月30日 07:51
来源: 黄金头条
编辑:东方财富网

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如果股市失去了投资价值,那么投资者将面临有限选择。投资者可能会转向现金。
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  从2017年年初以来,金价一直呈上行趋势,与美股反弹高度相关。以美元计价的黄金明显从2016年初(当时石油利润衰退)低点扭转了形势。

  金价的走势是否向股市和债市的投资者提供什么信号?《金融相对论》作者Daniel Moore认为,有一点必须要注意:

  当美股飙升至历史最高点时,黄金的持有率不断上升。这表明投资者从与美元相关的资产中撤出,以避免即将到来的货币或财政政策的变化,因为这些变化可能对以美元计价的投资组合产生破坏性影响。

  在1972年美国结束金本位之后,股市出现八次修正,其中黄金四次表现出色,但在其它情况下,短期甚至是长期国债表现更为出色。

  黄金总是在股市修正时期“闪耀”吗?

  在1973-1974、2000-2003和2007-2009年期间,黄金表现显然很出色,但是在1970年以来最严重的股市修正中,黄金表现超过现金和短期债券(一个月期)只有四次。

  在里根的第一任期内的两次股市下跌时,黄金表现甚至比股市还要糟糕,与股市下滑呈高度相关性。但是,在过去45年间,在大部分的市场修正中,黄金随着股市下滑而“闪闪发光”。

  测试黄金作为“避风港”的假说

  黄金被广泛认为是股市发生危机时的“避风港”,因为当市场崩溃时,黄金的回报往往与股市的回报呈负相关性。但Daniel Moore却发现,股市和黄金回报率一直以来并没有相关性,或者说只有轻微的负相关性。

  标普500从1972年1月的104上升至8月的2472,每年上涨7.18%。在这个期间,黄金从46美元上涨至2017年8月的1328美元,每年上涨7.65%。在这段期间,股市与黄金的走势趋向于正相关。然而,每个月之间或每年之间的价值变化却是不相关的。在超过12个月的期间内,黄金回报率和股市回报率之间呈负相关性,系数R为-0.14.

  短期内,黄金回报率与市场的不相关性让黄金成为对冲市场危机的工具。但是相对股市,黄金市场的走势对投资者同样重要,因为黄金市场通常会传达出股市崩溃的信息。

  当股市和黄金的年回报率同时飙升时,要注意

  大多数投资者难以确定市场合适被高估,何时卖出。对于许多投资者而言,卖出比买进更难。

  在股市处于历史高位时,由于每种资产都被认为是高估,所以交易的替代品显得尤为稀缺。投资者似乎都在最同样的事情。那在今天这种情况下,在股市上涨之际,是否存在着没有相关性、价值相对低估的替代品?

  上述图表显示了在过去45年期间,连续持有黄金12个月的回报率(TTM),仔细观察,你会发现两种有趣的模式。

  首先,金价明显飙升,在股市回报率高度相关,因为股市创下历史新高。这是模式在1972、1980和2007年初时表现明显。在1972和2007年的大修正中,股市暴跌超过50%,黄金仍然表现良好。但在1980年,市场资金最有可能流入债市,因为当时的利率很高,是良好的风险回报替代品。

  第二种模式是,随着股市出现修正并进一步恶化时,黄金价格飙升。在上个世纪90年代中的许多年里,金价一直低迷。但在2000年股市开始修正时,黄金经历了短暂的反弹。在这段时间里,长期国债可能是一个相对好的投资选择,这可能抑制了金价最初的涨势。

  现在是时候撤出股市拥抱黄金了么?

  Daniel Moore认为,相对于日益上涨的股价和前景黯淡的美债,黄金现在是一个很好的替代品。自特朗普1月就职以来,黄金与标普500之间的相关性越来越高。

  年初至今,这两个市场的回报率大概在12%。金价飙升暗示着未来股市修正的可能性仍然比较小。

  如果股市失去了投资价值,那么投资者将面临有限选择。投资者可能会转向现金。不过,正如2000年以来的最后两次修正一样,金价很有可能在任何即将到来的股市崩盘中再次表现出色。

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(责任编辑:DF306)

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